把上市公司老板和高層定位為合作伙伴。”婁董事長表示，恒松資本負(fù)責(zé)解決駛向何處（where）、如何航行（how）的問題，同時充分信任合作伙伴（上市公司管理層）由其基于航向做出具體指揮（what），并在航向出現(xiàn)偏差時給予及時指引，這是恒松資本有別于其他PE機構(gòu)的最獨特之處。

當(dāng)PE通過直接收購方式控股上市公司，并多重賦能推動公司轉(zhuǎn)型發(fā)展，這種全新模式的出現(xiàn)與實踐，將給國內(nèi)資本市場帶來怎樣的啟示？這正是恒睿鉑松（上海）股權(quán)投資管理有限公司（下稱“恒松資本”）在A股進(jìn)行的探索，其攜全新的理念和豐富資源，試圖將PE、國資、上市公司三者進(jìn)行有機融合，打造出一個全新的“資本+產(chǎn)業(yè)”發(fā)展模式。

并購：以公司升級為本

“我們認(rèn)為中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化已經(jīng)具有了可比優(yōu)勢，各行業(yè)的全面數(shù)字化勢不可擋。”東杰智能近期完成了5.7億元可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行，婁董事長告訴記者，本次募資可助力公司在數(shù)字化領(lǐng)域奔跑得更快。

記者注意到，近一年來，東杰智能全面“換新顏”。從新控股股東淄博匠圖恒松控股有限公司（下稱“淄博恒松”，恒松資本作為GP設(shè)立的基金）入駐起，公司在智能裝備領(lǐng)域接連中標(biāo)了寧德時代（300750）、禮德新能源、穩(wěn)健醫(yī)療（300888）、太重智能等公司的大單。東杰智能發(fā)展的全新動力（300152）來自何處？

“淄博恒松的GP是恒松資本，恒松資本持續(xù)專注于探索‘資本+產(chǎn)業(yè)’發(fā)展模式。”婁董事長介紹，探索“資本+產(chǎn)業(yè)”產(chǎn)融模式，除并購東杰智能，恒松資本還控股了江化微（603078）。

與A股曾經(jīng)風(fēng)靡一時的“PE+上市公司”模式有著本質(zhì)不同，恒松資本對于東杰智能和江化微的控股，更接近KKR和3G資本的模式，即資本投資控股并賦能標(biāo)的公司，通過對其治理改造、創(chuàng)造價值，在產(chǎn)業(yè)增值的基礎(chǔ)上實現(xiàn)投資收益。

開辟新的“資本+產(chǎn)業(yè)”模式，恒松資本有什么資本？

“恒松資本是一家具備資產(chǎn)運營能力的PE。”婁董事長介紹，恒松資本研究了A股大部分平臺公司（PE）收購上市公司的案例，總結(jié)出兩條經(jīng)驗：第一，并購是一個非常專業(yè)的過程，并購的起點就是整合，以往的案例并沒有將對上市公司業(yè)務(wù)的整合、發(fā)展貫穿到整個并購過程；第二，平臺公司應(yīng)賦能上市公司，而不是取代上市公司的團隊或者業(yè)務(wù)，故“PE+上市公司”模式的“買殼”從開始就是一個錯誤。

婁董事長說，從這個角度出發(fā)，恒松資本在推行“資本+產(chǎn)業(yè)”模式時確立了兩大原則：一是優(yōu)選標(biāo)的，看重新興大行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)細(xì)分小龍頭；二是賦能公司，給予這些處于瓶頸期的優(yōu)質(zhì)公司充分資源，幫助公司和團隊強長板、補短板。

事實證明，不過一年，東杰智能的基本面已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。婁董事長介紹，東杰智能不僅頻獲國內(nèi)外標(biāo)桿客戶的訂單，還走出太原，在山東、江蘇、深圳等地及海外部分地區(qū)，有了業(yè)務(wù)規(guī)劃和落地。下一步，東杰智能將借助資本的力量，在垂直化、數(shù)字化、國際化方面進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展。

投資：助國資轉(zhuǎn)經(jīng)營平臺

東杰智能2021年12月4日公告，淄博恒松以12.3元/股價格受讓東杰智能股份合計1.197億股，占上市公司總股本29.436%，從而成為東杰智能控股股東，公司實際控制人變更為淄博市財政局。簡單計算，上述股份轉(zhuǎn)讓價格較公司停牌前股價（2021年8月10日收報11.12元）溢價率10.62%。淄博市財政局為啥愿意跟一家基金一道，溢價接盤一家省外上市公司？

“當(dāng)前國資最迫切的需求是從金融平臺轉(zhuǎn)型為經(jīng)營平臺，面向市場既要優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，更要資產(chǎn)運營能力，恒松資本的資產(chǎn)運營能力嫁接到國資和上市公司，可以實現(xiàn)三者互贏。”婁董事長說，作為經(jīng)營性平臺，國資持有優(yōu)質(zhì)上市公司資產(chǎn)，不僅可以更安全地實現(xiàn)投資增值，也可以快捷服務(wù)本地產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)本地產(chǎn)業(yè)的升級、孵化，從而實現(xiàn)“投資—產(chǎn)業(yè)發(fā)展”正向循環(huán)，提升當(dāng)?shù)亟?jīng)濟質(zhì)量。

公開資料顯示，淄博市正在瞄準(zhǔn)新材料、智能裝備、新醫(yī)藥、電子信息“四強產(chǎn)業(yè)”，銳意進(jìn)取。比如，淄博正通過搭建協(xié)作機器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游內(nèi)循環(huán)的合作平臺，打造“核心零部件+機器人本體+應(yīng)用端”全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，計劃未來五年產(chǎn)值突破100億元。

東杰智能已經(jīng)開始賦能淄博產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展。婁董事長介紹，2021年10月18日，東杰智能董事會審議通過，以自有資金在淄博投資設(shè)立全資子公司東杰智能（山東）有限公司，注冊資本5000萬元。今年5月31日，東杰智能中標(biāo)山東金誠石化集團有限公司的聚烯烴和聚丙烯項目立體倉庫倉儲及運輸系統(tǒng)（各一套，共兩套），中標(biāo)金額6450萬元，該項目將有助于淄博當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的智能化升級。

“把上市公司老板和高層定位為合作伙伴。”婁董事長表示，恒松資本負(fù)責(zé)解決駛向何處（where）、如何航行（how）的問題，同時充分信任合作伙伴（上市公司管理層）由其基于航向做出具體指揮（what），并在航向出現(xiàn)偏差時給予及時指引，這是恒松資本有別于其他PE機構(gòu)的最獨特之處。

婁董事長解釋，恒松資本開創(chuàng)的“資本+產(chǎn)業(yè)”模式，要求資本對整個產(chǎn)業(yè)有清晰認(rèn)知，在戰(zhàn)略視野、行業(yè)洞察、市場把握、人才識別等各個方面，與上市公司原有團隊以及國資團隊有不同維度的理解，并能夠與上述團隊的優(yōu)勢有機結(jié)合，這樣才能真正實現(xiàn)賦能，將戰(zhàn)略實施落地。

在諸多上市公司中，恒松資本為什么看中東杰智能？

“從行業(yè)看，東杰智能毫無疑問符合中國智造主題，符合我們優(yōu)選大行業(yè)中小細(xì)分的邏輯；從公司角度看，東杰智能作為一家經(jīng)過市場周期考驗的頭部集成商，從技術(shù)、經(jīng)營、業(yè)務(wù)及國際化布局等角度來看，都不失為一家優(yōu)秀公司；從價值觀角度，東杰智能致力于為制造業(yè)企業(yè)提升價值、創(chuàng)造效率，這與恒松的經(jīng)營理念不謀而合。”對于選擇了東杰智能，婁董事長介紹，制造業(yè)的自動化、數(shù)字化、智能化是在生產(chǎn)、物流、倉儲等環(huán)節(jié)逐步推進(jìn)的，頭部制造商也要與頭部集成商長期合作，才能共同推動智能化的提升。

用金融資本賦能實體經(jīng)濟，婁董事長尤其看好中國智造的前景。“中國要從制造大國走到智造強國，數(shù)字化是必經(jīng)之路和必然浪潮。”他認(rèn)為，中國智造將呈現(xiàn)出四大發(fā)展趨勢：一是在統(tǒng)一大市場理念下，所有行業(yè)將全面走向數(shù)字化、智能化；二是在數(shù)智化過程中，各行業(yè)都會呈現(xiàn)出“頭部化”趨勢，頭部公司將占據(jù)大多數(shù)市場份額；三是國內(nèi)供應(yīng)鏈將從效率提升走向完整的價值重構(gòu)，讓客戶賺更多錢，自己才能賺到錢；四是整個智能制造會走向模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化、國際化。

正是在這樣的理念下，東杰智能實現(xiàn)了一系列的戰(zhàn)略升級。比如，在“大客戶戰(zhàn)略”的催動下，公司頻頻獲得寧德時代、蜂巢能源等標(biāo)桿客戶的訂單。婁董事長透露，作為智能制造的頭部集成商，東杰智能正在推動建立標(biāo)準(zhǔn)，將集成項目模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化，建立供應(yīng)鏈生態(tài)，這既有利于降低客戶成本，也有利于整個行業(yè)更快速發(fā)展。

“智能制造的風(fēng)剛剛刮起來，現(xiàn)在是新能源領(lǐng)域的智能制造應(yīng)用爆發(fā)，接下來可能是物流，可能是裝備制造，所有的行業(yè)都將在數(shù)字化、智能化的帶動下，展現(xiàn)出全新的生命力，智能制造本身也將在這個過程中不斷快速發(fā)展。”對于智能制造前景，婁董事長這樣描述。在制造走向智造的過程中，中國不僅將升級自己，也將助力全球升級。他堅信，作為當(dāng)前的“世界工廠”，中國擁有突出的比較優(yōu)勢，中國的數(shù)智化不僅是給中國品牌創(chuàng)造機會，也將幫助全球制造業(yè)企業(yè)提升價值、創(chuàng)造效率。